與此同時(shí)，燧原科技、壁仞科技、天數(shù)智芯等一眾頭部廠商也在緊鑼密鼓籌備IPO。表面上看，這是資本市場(chǎng)對(duì)硬科技賽道價(jià)值的再確認(rèn)——沐曦股份Pre-IPO估值達(dá)210億元、頂級(jí)資本扎堆入局的背后，是市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU賽道前景的強(qiáng)烈信心。

　　國(guó)產(chǎn)GPU龍頭過會(huì)

　　受市場(chǎng)矚目的英偉達(dá)中國(guó)掌門人張建中率頂尖團(tuán)隊(duì)回國(guó)創(chuàng)業(yè)，摩爾線程以18個(gè)月研發(fā)出全功能GPU，88天閃電過會(huì)科創(chuàng)板。

　　公開資料顯示，摩爾線程主攻全功能GPU，在國(guó)內(nèi)一眾GPU創(chuàng)業(yè)公司中，摩爾線程也最像英偉達(dá)，推出了類似英偉達(dá)CUDA的MUSA統(tǒng)一GPU架構(gòu)，在AI計(jì)算、圖形渲染兩個(gè)方向上都有產(chǎn)品線布局。

　　GPU又稱顯示核心、視覺處理器、顯示芯片、計(jì)算芯片，是計(jì)算系統(tǒng)中程序運(yùn)行的最終執(zhí)行單元之一，在現(xiàn)代計(jì)算系統(tǒng)和電子設(shè)備的圖形處理與并行計(jì)算等方面發(fā)揮著核心作用，已廣泛應(yīng)用于智算中心、工作站、智能終端等設(shè)備上。

　　GPU廠商的“閃電”節(jié)奏，首先映射出監(jiān)管態(tài)度的顯著轉(zhuǎn)向。科創(chuàng)板“1+6”新政落地后，未盈利硬科技企業(yè)上市門檻實(shí)質(zhì)性下降，審核重心從前置盈利能力轉(zhuǎn)向技術(shù)先進(jìn)性、國(guó)產(chǎn)替代潛力與信息披露質(zhì)量。

　　摩爾線程2025年上半年?duì)I收7億元，仍處虧損狀態(tài)，卻憑借自研MUSA架構(gòu)、四代量產(chǎn)GPU及DX12兼容能力，獲得交易所兩輪問詢后即快速放行。交易所審核問詢聚焦“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局”“貿(mào)易環(huán)境影響”“收入確認(rèn)準(zhǔn)確性”三大核心，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，監(jiān)管愿意給技術(shù)領(lǐng)先、但尚未盈利的企業(yè)更高容錯(cuò)空間，只要其能證明“自主可控”與“商業(yè)落地”的可驗(yàn)證路徑。

　　窗口期稍縱即逝。摩爾線程本輪擬募資80億元，其中60億元直接投向AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片及AI SoC三大研發(fā)項(xiàng)目，其余補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投方向與“信創(chuàng)+智算”新基建預(yù)算高度耦合，資金到賬后即可轉(zhuǎn)化為流片費(fèi)用、IP授權(quán)與EDA工具支出，形成“研發(fā)—流片—場(chǎng)景驗(yàn)證—再研發(fā)”的快速循環(huán)。

　　沐曦股份緊隨其后，10月24日成功過會(huì)，該公司以210億元估值和39.04億元募資計(jì)劃申請(qǐng)上市，致力于在英偉達(dá)占據(jù)主導(dǎo)的芯片領(lǐng)域推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化替代。募資計(jì)劃聚焦高性能通用GPU，2024年?duì)I收同比暴增13倍，2025年一季度再拿3.2億元訂單，用業(yè)績(jī)高增速證明“國(guó)產(chǎn)替代”不是故事而是訂單。

　　從上市流程看，沐曦股份從上市申請(qǐng)獲受理到過會(huì)的周期僅為116天。作為尚未盈利的硬科技企業(yè)，后續(xù)若成功上市，將進(jìn)入科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，成為科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地后又一典型案例。

　　對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人而言，IPO節(jié)奏越快，退出溢價(jià)越能鎖定;對(duì)于地方政府而言，龍頭企業(yè)上市意味著集成電路產(chǎn)業(yè)基金出資安全落地，稅收、就業(yè)、生態(tài)鏈就地固化。多方利益共振，使得“搶跑”成為理性選擇。

　　更深層的推力來自供應(yīng)鏈安全焦慮。今年，美國(guó)再次收緊對(duì)華高端GPU出口許可，國(guó)內(nèi)大模型訓(xùn)練面臨“無卡可用”的硬約束。大模型廠商被迫啟動(dòng)“國(guó)產(chǎn)PlanB”，摩爾線程MTT S4000、沐曦MXC500、燧原邃思2.0相繼進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)大廠名單，國(guó)產(chǎn)GPU首次獲得千張級(jí)別訂單。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　此輪IPO潮也暗藏行業(yè)洗牌信號(hào)。GPU賽道技術(shù)路線多、資金門檻高，一款7nm全功能GPU流片費(fèi)用即達(dá)2億美元，若無持續(xù)融資能力，落后一代即意味著出局。

　　摩爾線程、沐曦股份搶先過會(huì)，市值預(yù)估分別達(dá)310億元與200億元，為后續(xù)可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)預(yù)留充足空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來有81家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市，首發(fā)募集資金合計(jì)約872億元，占同期A股新上市公司數(shù)量、首發(fā)募資總額比例均超九成。

　　而仍在排隊(duì)中的壁仞科技、天數(shù)智芯，若未能在2026年底前登陸資本市場(chǎng)，面對(duì)工藝迭代與授權(quán)費(fèi)上漲，可能被迫選擇被并購(gòu)或收縮戰(zhàn)線。由此觀之，當(dāng)前“集體過會(huì)”并非雨露均沾，而是資本提前押注“剩者為王”，通過上市融資加速技術(shù)分化，讓無法跟跑的企業(yè)自然淘汰。

　　10月29日，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)起，委托中國(guó)國(guó)新設(shè)立和管理的中央企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金(下稱“央企戰(zhàn)新基金”)在北京啟動(dòng)，將助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。該基金首期規(guī)模達(dá)510億元。

　　監(jiān)管、資本、產(chǎn)業(yè)的三重合力，最終指向一個(gè)更為宏大的目標(biāo)：在“十四五”期末形成覆蓋設(shè)計(jì)、制造、封裝、軟件、整機(jī)的國(guó)產(chǎn)GPU生態(tài)閉環(huán)。

　　摩爾線程在招股書中披露，已與國(guó)內(nèi)三大服務(wù)器廠商完成532項(xiàng)兼容認(rèn)證，適配麒麟、統(tǒng)信、歐拉等操作系統(tǒng)，推出200余個(gè)行業(yè)解決方案。沐曦股份亦與浪潮、新華三達(dá)成戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議，其GPU卡被納入地方政府智算中心招標(biāo)加分目錄。

　　然而，風(fēng)險(xiǎn)與泡沫亦在積聚。GPU行業(yè)重研發(fā)、重資產(chǎn)、周期長(zhǎng)，一旦估值透支業(yè)績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整將迅速傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。在GPU市場(chǎng)，英偉達(dá)仍占據(jù)主導(dǎo)地位。由于產(chǎn)品和軟件生態(tài)尚不完善，目前使用國(guó)產(chǎn)GPU芯片意愿較高的主要為信創(chuàng)類客戶，比如國(guó)有銀行、運(yùn)營(yíng)商等，它們往往更注重自主可控，而非性能和使用體驗(yàn)。

　　國(guó)產(chǎn)GPU公司之間競(jìng)爭(zhēng)亦非常激烈，國(guó)產(chǎn)GPU目前仍依賴臺(tái)積電7nm工藝、ARM/Imagination IP核及美系EDA工具，若地緣摩擦升級(jí)，流片與授權(quán)隨時(shí)面臨斷供，技術(shù)路線需回滾至成熟工藝，性能與成本優(yōu)勢(shì)將被削弱。

　　縱觀此輪國(guó)產(chǎn)GPU上市潮，其本質(zhì)是一場(chǎng)以資本市場(chǎng)為杠桿、以自主可控為目標(biāo)的“時(shí)間窗口”爭(zhēng)奪戰(zhàn)。國(guó)產(chǎn)替代的迫切需求打開了產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)窗口，科創(chuàng)板“1+6”新政等監(jiān)管紅利暢通了融資通道，而產(chǎn)業(yè)資本的堅(jiān)定布局則為技術(shù)迭代與市場(chǎng)拓展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。